Сучасна теория грошей - Рендал Рей

Певна річ, щоб уникнути тиску на валюту, можна обмежувати внутрішню економічну політику навіть із плаваючим обмінним курсом. Але країна, де діє прив’язаний обмінний курс, може бути змушена оголосити дефолт через це зобов’язання; натомість країна з плаваючим курсом або регульованим «плаванням» — ні, адже вона не брала на себе цього зобов’язання.

Таким чином, обмеження сильніші за режим прив’язки обмінного курсу, оскільки будь-що, що викликає занепокоєння щодо здатності конвертувати суверенну валюту в іноземну за фіксованим курсом, автоматично викликає страх дефолту (власне, це тотожні явища). Страх може призвести до пониження кредитного рейтингу і зростання процентних ставок на ринку, ще дужче підвищуючи вартість обслуговування боргу. Весь державний борг, який утримується зовні, — це, по суті, вимога до резервів іноземної валюти держави у випадку конвертованої валюти (коли держава обіцяє конвертувати за фіксованим валютним курсом). Якщо стурбованість щодо здатності конвертувати зростає, тоді лише 100 % резервів для державного боргу гарантують, що ризику дефолту немає.

Внутрішні вимоги до держави, ймовірно, не матимуть такого значення, бо держава має певний контроль над внутрішніми резидентами: вона може, наприклад, підвищити податки й наполягати на платежах лише у внутрішній валюті. Чи може заборонити власному населенню конвертувати національну валюту в іноземну. Згадайте, як Сполучені Штати заборонили американцям конвертувати долари в золото, навіть коли там діяв золотий стандарт. Однак коли держава стикається із зовнішніми вимогами, вона може бути певна в їх задоволенні, лише якщо має для них 100 % валютних резервів.

237 У таких випадках прийнято застосовувати складніший термін, який використовують макроекономісти, — «профіцит поточного рахунку платіжного балансу».

238 Доходи, які громадяни та суб’єкти господарювання одержують за кордоном і перераховують до власної країни. У платіжному балансі реєструються зустрічні потоки факторних доходів, тобто вхідний потік, який означає, що національні суб’єкти заробляють доходи за межами країни, та вихідний потік — коли йдеться про доходи, що заробляють іноземні суб’єкти в цій економіці.

239 Щодо цього є кілька відомих і доволі влучних висловів. Один із них належить Аланові Ґрінспену: «Прогнозування обмінного курсу валюти таке ж точне, як і прогнозування шляхом підкидання монети» (див.: http://www.bis.org/review/r041125a.pdf).

240 «Золоті жуки» (англ. gold bugs) — особи, які вбачають у золоті найнадійніший фінансовий актив від (як їм здається) неминучої гіперінфляції.

241 Близько 2000 років до н. е.

242 У біблійному значенні — рік, коли закінчується сьомий семирічний цикл (тобто кожні 49 років), протягом якого прощаються всі борги.

243 Марґарет Етвуд — канадська поетеса.

244 Леслі Курк — професорка факультету греко-римської античності Університету Каліфорнії (Берклі).

245 У театр, кіно, на спортивний матч тощо.

246 Тодішні аналоги сучасних державних податкових адміністрацій.

247 Тобто країна проводить економічну політику, що підтримує стабільний обмінний курс національної валюти проти іноземної валюти або проти золота.

248 Під час підготовки другого видання посібника і до його публікації економічна політика Китаю (до грудня 2014-го включно) була спрямована на стримування укріплення національної валюти юаня до долара США. З початку 2015 року тенденція змінилася на протилежну: на час підготовки українського перекладу посібника Китай стримував зниження обмінного курсу.

249 Станом на 31 березня 2017 року офіційні валютні резерви Китаю нараховували 3001 трлн доларів США (хоча ще у червні 2014-го ця сума становила 3993 трлн доларів США). Це найбільший обсяг резервів іноземної валюти серед усіх країн світу.

250 У цьому реченні автор випустив важливе уточнення — «рідкісні винятки».

251 За розміром ВВП за поточними обмінними курсами валют. Наприклад, за підрахунками агенції «Блумберґ», це станеться приблизно у 2026 році (див.: https://www.bloomberg.com/graphics/2016-us-vs-china-economy/).

252 На фінансових ринках термін «позиція» означає здійснену інвестицію на певну суму коштів. Позиція може бути «довга» або «коротка». У першому випадку ідея інвестиції полягає в розрахунку, що ринкова вартість цінного паперу, в який інвестовано кошти, зростатиме. І навпаки, якщо позиція «коротка», інвестиційний менеджер очікує зниження ринкової вартості цінного паперу, в який здійснено інвестицію. Очевидно, що позиція Мослера була «довга».

253 Деривативна прив’язка означає непряме володіння тим чи іншим цінним папером, тобто не напряму, а через деривативний цінний папір.

254 Наголосимо, що в 1998 році уряд Росії «відпустив» рубль, тобто відмовився від його прив’язки до долара США, лише на певний проміжок часу. Згодом монетарний режим повернувся до прив’язки обмінного курсу російського рубля до американського долара, а згодом і до кошика двох валют — долара США та євро.

255 Білл Мітчелл — професор економіки Університету Ньюкасла (Австралія), один із розробників MMT, автор книжки «Сучасна монетарна теорія: Вступ» (2016).

256 У той час рецесія в економіці України була глибша.

257 Тобто проводити таку економічну політику, що дозволяє не скорочувати видатків державного бюджету, передбачає толерантне ставлення до зростання дефіциту державного бюджету і, як варіант, деяке збільшення видатків.

258 Логіка центрального банку Угорщини була така: вища ставка за активами у форинтах забезпечувала дохідність, що переважала дохідність за активами в інших юрисдикціях, і це мало створити попит на форинт на валютному ринку з боку зацікавлених іноземних інвесторів.

259 У деяких випадках плаваюча процентна ставка може бути і є умовою договору про надання банківського кредиту. За таких обставин боржник сплачує кредиторові за обслуговування кредиту не за фіксованою процентною ставкою, а за тією, що актуальна на поточний момент.

260 Ситуація, в якій опиняються уряди країн, що мають борги в іноземній валюті через колишні позики та / або підтримують монетарний режим, який де-факто прив’язує обмінний курс власної валюти до золота або іноземної валюти.

261 Іншим таким експериментом був радянський карбованець (або радянський рубль), який символізує брутальну та, зрештою, невдалу спробу керувати економіками радянських республік без національних валют. Це не слід розглядати як ознаку можливого краху монетарного союзу ЄС. Навпаки, завдяки демократичним інституціям ЄС, швидше за все, відбудеться належне реформування цього об’єднання, яке зрештою лише його підсилить.

262 В Україні цей монетарний режим зазвичай називають «стабільністю».